家电板块2019年四季度基金持仓，重仓比例环比回升，外资净流入创新高

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　　报告要点

　　四季度家电板块重仓比例环比回升

　　公募基金2019年四季报已披露完毕，四季度家电板块公募基金重仓比例为6.27%，处于近10年来80%左右分位，在所有申万一级行业中仅次于食品饮料、电子、医药生物及银行排名第五位;整体来看2019年公募基金对家电板块配置力度呈波动上行态势，继三季度小幅减仓后，四季度重仓比例环比提升0.59pct，当季提升幅度在全部申万一级行业中位列第6位。

　　从板块涨跌幅来看，四季度申万家电指数累计上涨14.61%，板块涨幅在全部申万一级行业中仅次于建材及电子行业高居第3位，分别跑赢沪深300及上证综指7.21及9.62pct。

　　白电、厨电及家电上游增配较为明显

　　分子行业来看，四季度白电(+0.28pct)、厨电(+0.13pct)和家电上游(+0.20pct)等子行业基金重仓比例环比均有所提升，黑电(+0.01pct)重仓比例基本稳定，小家电(-0.03pct)重仓比例则有小幅下滑。白电方面，四季度在大幅降价让利促销活动带动下，白电龙头安装卡增速表现亮眼，市场份额稳步提升，格力及美的公募持仓比例较为平稳，海尔市场关注度则明显提升;厨电龙头老板电器及华帝股份也有一定增配，其中老板电器三季度营收及业绩表现环比改善极为显著，这也使得市场对厨电行业经营拐点预期持续强化，配置比例相应稳步提升。

　　四季度外资净流入规模创历史新高

　　2019年外资再度成为家电龙头估值提升重要推手，年度净买入规模接近500亿元，在自2017年3月以来的33个月之中，家电板块北上资金净流出的月份仅有7个月，其中2019年1月及12月净买入金额均接近百亿，2019年四季度净流入规模达233.92亿元，创有统计以来单季度历史新高，目前白电、厨电及小家电龙头的北上资金持仓比例已明显超过国内公募基金。后续随着我国资本市场国际化加速，叠加家电行业全球产业竞争力持续显现，家电板块中海外资金中长期预计仍将保持稳步流入态势，并有望驱动家电龙头估值中枢逐步提升。

　　维持行业“看好”评级

　　四季度家电板块公募基金重仓比例环比有所回升，且北上资金净流入规模创单季度历史新高;后续基于高基数影响减弱且地产集中交付驱动需求回暖，家电行业经营有望环比逐季改善，此外在格力电器混改、外资持续流入等因素驱动下，板块估值中枢提升值得期待。我们坚定看好板块稳健配置价值，在长期利率趋势下行背景下，占据全球行业领导地位、现金流表现优异且股息率优势突出的家电蓝筹稀缺性将持续彰显;综上，维持行业“看好”评级，持续推荐综合竞争力突出的白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家，并基于基本面拐点兑现逻辑，推荐厨电龙头华帝股份及老板电器;同时建议关注海信家电及九阳股份。

　　风险提示：1、终端需求表现不及预期;2、原材料价格波动;3、汇率大幅波动。